中金：守护星河文娱跑赢行业评级 上调指标价至44.80港元

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　　中金发布研报称，鉴于嘉佩乐发扬优于预期，将星河文娱（00027）2025和2026年经休养EBITDA预测上调5%和3%至145.24亿港元和153.30亿港元。面前股价对应10倍2025年EV/经休养EBITDA（将金融钞票视同现款）。该行守护跑赢行业评级，并基于盈利预测上调指标价6%至44.80港元，对应11倍2025年EV/经休养EBITDA（将金融钞票视同现款），指标价较面前股价具备11%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25功绩适宜商场一致预期

　　星河文娱公布2Q25功绩：净收入为120.44亿港元，同比增长10%，环比增长8%，归附至2Q19水平的91%。经休养EBITDA为35.69亿港元，同比增长12%，环比增长8%，归附至2Q19水平的82%，与机构一致预期的35.40亿港元基本一致。该行以为公司功绩超预期主要成绩于：1）嘉佩乐货仓开业放量，带动商场份额进步；2）文娱行为脱手物业到访东谈主数；3）成绩于成本达成，公司日均运营成本知晓。

　　处分层功绩电话会议要点如下：

　　星河公布中期股息为0.70港元/股，对应约60%的派息率，并将链接守护面前的派息率；在中场板块中，高端中场板块发扬捏续跑赢宽泛中场，成绩于嘉佩乐的开业脱手客户日均表面赢额及破钞水平的强壮增长。

　　星河将链接戮力于在中国澳门举办各式大型演唱会及文娱行为，鉴于其看到了空洞度假村行为举座的可捏续性以及申报率的进步。处分层瞻望2025年景本开支为70亿港元，1H25成本开支为30亿港元，处分层瞻望，尽管嘉佩乐货仓开业，但公司日均运营成本将守护在1Q25考虑水平；

　　星际货仓将链接向中场为主物业转型，重心运营电子博彩机，此前的250张博彩桌中的100张已搬至澳门星河物业。

　　处分层瞻望，由于大大齐卫星文娱场将于2025年底关闭，星际货仓有望受益于卫星文娱场的留存需求；处分层仍有兴致在泰国曼谷投资空洞度假村，并将恭候可能出现的外部环境变化。

　　风险教唆：复苏程度不足预期；新物业放量慢于预期；竞争加重或导致商场份额流失。

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职守剪辑：史丽君