中金：升蔚来-SW见识价至45港元 看护“跑赢行业”评级

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　　中金发布研报称，现时蔚来-SW（09866）对应2025年0.8xP/S，看护2025-26年Non-GAAP净利润，看护跑赢行业评级。辩论到公司居品周期八成，上调见识价10%至45港币，均对应2025年1.1xP/S，较现时股价存29%上行空间。7月31日，蔚来旗劣品牌乐谈汽车举行乐谈L90居品发布会，乐谈L90提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，聘任BaaS电板租用花样购买，起售价为17.98万元。

　　中金主要不雅点如下：

　　L90订价超阛阓预期，抽象居品力行业栽种

　　从寄托节律看，公司筹商于8月1日矜重开启寄托，本次公司先进行居品发布、后矜重上市，在参考预售小订订单数目的基础上，给了公司提前坐蓐储备更充足的时辰，该行瞻望9月寄托有望破万辆，更好把捏住新品上市第一波口碑相传的热度。居品亮点上，该行以为L90在空间、能耗、安全多维度齐体现了竞争力，具体来看：1）大空间是大三排SUV用户的中枢刚需，L90通过轻量化、高集成、三电智力等36项通过本领改进达成空间优化。2）安全方面，L90以“解放元气心灵、减少事故”为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全赞成功能，基于公司在数据和算法等方面的蓄积，该行以为L90安全性行业栽种。

　　有望迎来全新址品周期，期待徐徐竣事转换收效

　　公司筹商下半年上市乐谈L80及全新ES8，看好公司3/4季度寄托单月徐徐龙套3/4万辆级别；汽车毛利方面率，天然乐谈的新车型订价更具性价比，但辩论到其分享了蔚来NT3.0平台，本领采购鼓舞降本，追随公司举座的销量增长，期待公司徐徐竣事NIO品牌15+%、乐谈品牌10+%的毛利率引导。追随用度端优化，该行期待公司竣事4Q25盈利转正及开脱现款流3-4Q转正引导。

　　智能驾驶进展奏凯，全国模子施展八成

　　公司在智能驾驶畛域陆续过问，5月30日，蔚下全国模子NWM首个版块已矜重开启推送，公司宝石以安全为先，在主动安全、高速领航、城区领航、智能停车四大场景实现本领智力与用户体验的全面升级，充分展示了模子的地基稳、上限高的本领特色。此外，成绩于智能硬件的提前贪图与预埋，公司为智能赞成驾驶本领架构的更新迭代提供了弥漫的空间，使不同版块的车主均能享受到最新的本领效果。

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职守裁剪：史丽君