“反内卷”+老旧产能摸底 供给侧策略频出布景下的能化品走势分析

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　　开始：一德菁英汇

　　导语

　　2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，强调“照章依规责罚企业廉价无序竞争”、“推动过期产能有序退出”， “反内卷”策略信号明确有劲。7月18日，湖南省工业信息厅发布的《对于开展湖南省石化化工行业老旧安设摸底评估责任的见知》激勉商场蔼然，石化化工老旧安设再行界说，商品期货夜盘大涨。石化老旧安设淘汰股东“反内卷”，商场蔼然度进一步训导，咱们针对本阶段供给侧策略对能化品进行了以下分析：

　　氯碱

　　继“反内卷”音问夸耀，氯碱品种价钱企稳高潮；跟着周五（7月18日）对石化化工老旧安设再行界说，跨越20年的安设被称为老安设，存在拓荒更新和安设退出风险，氯碱品种价钱大涨。

　　仅对20年安设去测算，从上游电石看，闲置安设跨越2005年产能，技巧一直有安设的更新和企业的退出，电石履走运行的老安设量很少；针对PVC产业，跟进退出和投产情况，20大哥安设很少；烧碱安设雷同，电解槽更新，行业退出等，老安设也很少，安设年限不是本轮高潮的驱动。

　　对于纯碱企业，纯碱和氯碱企业一样，拓荒更新较多，但其安设更新力度不足氯碱企业，存在延续更新的情况。玻璃老产线以产线履走运行周期看，以10-13年为周期，老产线较多，亦然最深信的，玻璃潜在投产能力和潜在退坐褥能齐较大，策略指令下，影响暂以退出为主。

　　从山东地区对退出神志和延续保留两高神志看，主要针对煤电，水泥，真金不怕火葬，陶瓷为主；其退出神志触及到一条老的光伏线；延续保防范志包含少许老玻璃产线以及氯碱企业；以煤电退出带来的其配套企业电价高潮影响，带动氯碱老本抬升。

　　咱们以为本轮老旧安设更新和前期的“反内卷”标的齐是为了国内企业提高竞争力，提高产业健康运行。

　　纯碱、玻璃、PVC、烧碱利润低位，且受煤和电影响大，现时以建立利润为主；能源煤价钱从低点涨幅并不大，后期对氯碱仍有老本推动。按现时静态煤价规划，PVC、纯碱、玻璃单品种的统统老本看，2601合约齐建立到全产业高老本；烧碱和液氯价钱波动大，按现时液氯负价规划，烧碱的2509和2601价钱也仅达到老本以上，烧碱基本面略好一些，盘面价钱或有低谷，风险点在于波动的液氯。

　　现时盘面利润建立（严慎者多单可部分止盈），延续蔼然安设实行情况，烧碱蔼然回调作念多，纯碱、玻璃、PVC基本面略弱，远月升水，短线回调作念多风险略大，长线蔼然低多。

　　沥青

　　“反内卷”策略通过淘汰过期产能、限度廉价推销，展望将辗转推动沥青行业产能优化。2024年沥青产能已同比下滑2.1%，产能运用率仅31%。策略若进一步阻挠地点保护方针对“僵尸企业”的输血，地点真金不怕火厂可能加快退出，头部企业份额训导，缓解遥远产能鼓胀（产能超8000万吨/年，运用率不足40%）。需要指出的是，石油沥青老旧安设淘汰退出或是相对遥远的历程，短期若是价钱高潮将对下流需求联络变成较大压力，咱们建议感性看待“反内卷”对沥青的短期影响。

　　聚酯

　　化工行业可能的稳增长策略步调对于聚酯板块的径直影响相对有限。总体看PX20年以上安设产能占比约5%傍边，PTA由于老产能也曾退出，20年以上安设占比相对较少，约2%傍边；乙二醇安设约占5%傍边，瓶片9%傍边，短纤45%傍边。

　　对于聚酯行业，大宗产能属于头部企业的一体化安设，其安设界限以及成果放在世界角度看齐是有竞争力的，总体影响展望有限。假定去产能步调果真刚硬落实，相对影响较大的是下流的聚酯以及靠最上游的真金不怕火葬，由于聚酯居品在现时需求偏弱布景下原来产能就相对鼓胀，产能的去化可能会提振利润，但对总需求的影响有限。上游真金不怕火葬产能的优化可能会影响下流所有化工的产业链供应，因此真金不怕火葬产能的优化旅途可能会比拟复杂，同期真金不怕火葬产能出清从2021年对地真金不怕火税费的审查也曾开动，现时主营开工一直高于地真金不怕火也曾是例证。产能优化，供给提质增效的旅途不是一蹴而就的，因此对于上游石化居品（芳烃/烯烃）影响亦相对有限。短期更是估值低的品种情谊建立利润的发扬。

　　甲醇

　　近期受“反内卷”联系策略影响，国内宏不雅氛围全体向好，加之甲醇煤制老本企稳回升，内地上游工场7月以来会聚稽察，短期看宏不雅情谊提振重叠供给收紧，对甲醇价钱形成一定利好搭救。但中期看，跟着伊朗入口不停加多，沿海库存展望执续上升，下流利润全体情况欠安，若价钱进一步高潮，也不摒除烯烃等下流出现稽察可能。此外，从甲醇安设情况来看，20年以上老旧拓荒占比拟低，本年低利润产能主要会聚在气头安设，但气头产能占比仅10%且大宗安设早已泊车，因此工信部股东的过期产能拓荒更新或淘汰对甲醇影响较小。咫尺甲醇煤制利润较高，入口依存度也高，短期看自然各商品齐跟从宏不雅情谊走强，但展望中期商品走势或将有所分化。

　　尿素

　　咫尺尿素西南自然气利润率-4.51%，历史分位数2%，蚀本景色自2024年年底执续到当今，咫尺尚未有昭着停工迹象，且第二批出口配额向气头企业歪斜，停工概率更低，煤制尿素中固定床利润率最低，但仍为11.05%，历史分位数31%。西南气头产能占比10%傍边，尿素行业大宗企业利润尚可。从数据看，尿素行业竞争充分，“反内卷”策略通过影响宏不雅氛围，辗转提振尿素行情。

　　工信部上周五（7月18日）淡薄的退换产业结构、优化供给和淘汰过期产能的策略预期对尿素影响较大，情谊行情先行。自从2015年淡薄供给侧纠正以来，尿素企业便进行安设技改和升级，老旧安设加环保安设省略径直升级为航天炉等工艺，经过10年的行业自觉展，咫尺仅剩山西少许固定床未技改，据传已定7月下旬技改，这次供给侧纠正评估履行影响量有限。供给侧纠正的预期重叠尿素基本面向好，短期共振偏强，策略落地旯旮量不足预期后重回基本面行情。咫尺尿素供需建立趋向紧均衡，后续或缺口增大，中期行情预估偏强。

　　作家：张丽/F3025228、Z0013855/

　　陈通/F3012946、Z0013383/

　　郑邮飞/F0284348、Z0010566/

　　胡欣/F0299540、Z0012133/

　　扶助筹备员：麻景峰/F03121716/

　　王慧慧/F03124635/

　　一德期货能源化工分析师

　　剪辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：王舟青

　　说明制作日历：2025年7月21日

　　来去商榷业务阅历：证监许可〔2012〕38号

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牵扯剪辑：李铁民